Tipos de interés, una economía sólida, y por qué voy a añadir Keysight a mi cartera (NDLS#55)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

2025 no ha tenido un buen comienzo para la bolsa, con ambos índices cayendo en lo que llevamos de año. El motivo podría estar relacionado con las tasas de interés (otra vez), pero esta vez incluso podríamos considerarlo buenas noticias (explico por qué en el comentario del mercado). También explico por qué estoy añadiendo Keysight Technologies (KEYS) a mi cartera.

Últimas horas de descuento

En la carta anual compartí un descuento del 20% que se mantendría de por vida con motivo del nuevo año. La validez de este descuento tiene fecha límite: hoy (día 12) a las 11:59PM. Si quieres aprovecharte del mismo no dudes en hacerlo durante sus últimas horas:

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Artículos de la semana

A lo largo de las últimas dos semanas he publicado dos artículos. El primero fue un análisis detallado sobre Keysight Technologies (KEYS). Si eres suscriptor de pago y has leído el análisis completo habrás visto que menciono que he incluido Keysight en mi lista de seguimiento (no en la cartera). El viernes tuve la suerte de hablar con un cliente de Keysight y he decidido iniciar una posición en la empresa. Comparto los motivos más adelante en el artículo.

También decidí dejar en abierto la tesis de Stevanato Group (STVN). Una empresa poco conocida en un sector atractivo que actualmente está sufriendo vientos en contra.

El segundo artículo que publiqué fue la carta anual de 2024. Comparto, entre otras cosas, lo siguiente…

• Lecciones aprendidas

• Rendimiento de la cartera

• Podio de errores: $TSM $FIVE y $IBKR

• Lo que viene en 2025

Breve comentario del mercado

El mercado ha tenido un comienzo complicado en 2025. Ambos índices están en negativo en lo que todo el mundo espera que sea un año malo tras dos años fuertes. El QQQ y el SPY han caído un 0.6% y 0.71% en lo que va de año:

¿El motivo? Difícil de precisar, pero parece estar relacionado con el hecho de que la economía lo está haciendo mejor de lo esperado. Las jobless claims en Estados Unidos fueron inferiores a las expectativas y están alcanzando niveles mínimos de los últimos 11 meses. Pero…¿por qué no le gusta esto al mercado? Porque la Fed probablemente mantendrá los tipos de interés elevados más tiempo si la economía sigue fuerte. Que esto es lo que opina el mercado es evidente si miramos la evolución del bono a 10 años; lleva un sólido comienzo de año:

Como muchos inversores famosos han comentado una y otra vez a lo largo de los años, las tasas de interés son como la gravedad para los precios de los activos. El motivo es el coste de oportunidad. Como puedes obtener un mayor rendimiento invirtiendo en activos (teóricamente) libres de riesgo, deberías requerir una mayor tasa de retorno en inversiones que sí tienen riesgo. La manera en la que el mercado ajusta estas tasas esperadas es reduciendo los precios de los activos, aumentando así las TIR (Tasas Internas de Retorno) a futuro.

Siendo sincero, no me importa lo que hagan las tasas de interés siempre y cuando se mantengan dentro de bandas razonables. En mi opinión es mucho mejor tasas elevadas debido a una economía fuerte que la Fed reduciendo las tasas de interés porque la economía está entrando en recesión.

Otro tema que me gustaría discutir es la arbitrariedad de los horizontes temporales. Hace poco hablé con un buen amigo que es un PM (Portfolio Manager) en una empresa de EE.UU. sobre lo arbitrarios que pueden ser los retornos que la gente publica online. Por ejemplo, puedes terminar el año con un desempeño muy por debajo del índice, solo para recuperar todo ese underperformance en los primeros tres meses del nuevo año. Esto no le importará a muchas personas porque la información que usarán para “juzgarte” son los retornos al 31 de diciembre. Por supuesto, es entendible que si un inversor quiere medir su desempeño anual, es normal utilizar el año natural, pero para un inversor a largo plazo esta “foto” no debería importar mucho. El único horizonte temporal que importa es desde el inicio hasta la fecha.

No es sorprendente que nadie esté compartiendo sus retornos de 2025, ya que la mayoría probablemente está en negativo y no quieren compartirlos ahora. Lo entiendo completamente, no porque estén en negativo, sino porque tiene poco sentido tomar fechas arbitrarias para compartir rendimientos. Supongo que tendremos que esperar y ver cómo se desarrolla 2025 (y más allá).

El mapa por industrias en lo que va del año está bastante "plano," sin mucho que destacar:

El fear and greed index se acerca al miedo extremo, y eso siempre es una buena noticia para empezar a pensar en añadir a las posiciones. Como he comentado muchas veces, este indicador probablemente solo es valioso cuando está en los extremos y no cuando está en un punto intermedio:

Por qué voy a añadir Keysight a la cartera el Lunes

Si has leído mi análisis detallado de Keysight, sabrás que considero que es una empresa de calidad. Sin embargo, decidí incluirla en mi lista de seguimiento mientras aprendía más y me familiarizaba con el negocio. Es una de esas empresas que es difícil de entender realmente a menos que hayas usado sus productos (ya que opera en un modelo B2B o Business To Business).

Afortunadamente, tuve la oportunidad de hablar con un cliente de la compañía (tanto en el segmento wireless como wireline). Le hice bastantes preguntas, y su perspectiva cambió mi percepción de la empresa, especialmente en todo lo que respecta a la posición competitiva de la misma. Estos son los highlights que saqué de esta conversación…

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