Periodo Festivo, Más Pronósticos Macro, y los Rumores de Nintendo (NDLS#54)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Fue una semana “relajada” en el mercado debido al período festivo. El big money se encuentra (en su mayoría) ausente durante estas fechas, pero siempre hay algo presente: las previsiones macroeconómicas (esta vez sobre los tipos de interés). Comparto el contenido que publicaré en las próximas semanas, un breve comentario del mercado y algunas noticias recientes sobre Nintendo.

Sin más preámbulos, vamos a ello.

Artículos de la semana y contenido planeado para las próximas semanas

Esta semana he publicado un artículo, aunque los suscriptores de pago ya habían tenido acceso a su contenido en el NDLS de la semana pasada. Se trata de un artículo sobre el Wall Street Journal y Zoetis. El periódico estadounidense parece haberla tomado con la empresa de salud animal por su medicamento Librela, pero explico (en abierto para tod@s) por qué esto parece más un riesgo de titular que un riesgo real. Este también es el primer artículo al que le he incluido audio, algo que haré ahora de manera más habitual.

Dicho esto, es probable que hayas notado que he estado más ausente estas semanas. Hay un par de motivos. El primero es que es Navidad y me estoy tomando unos días libres con mi familia. Esto no quiere decir que haya dejado de trabajar, ya que he estado analizando empresas y escribiendo, pero no de manera tan activa como en una semana normal. Lo mejor de mi trabajo es que lo disfruto, por lo que realmente no lo considero trabajo.

La segunda razón es que he estado trabajando en un análisis detallado sobre Keysight Technologies (KEYS) que publicaré la semana que viene (probablemente el jueves). En lugar de ser una serie de varios artículos, este análisis incluirá todo lo que necesitas saber sobre la empresa en un solo artículo y también estará disponible en PDF (para facilitar su lectura). El artículo estará reservado, en su mayoría, para suscriptores de pago. Puedes unirte los más de 100 suscriptores de Invirtiendo en Calidad para tener acceso a todo el contenido, a la comunidad, y a webinars futuros:

También planeo traer (fuera del calendario habitual) un resumen anual, probablemente antes de mediados del mes de enero.

Breve comentario del mercado

Fue una semana tranquila, como era de esperar. Siempre se dice que poco suele suceder cuando el big money se encuentra ausente, pero, a pesar de todo, hubo bastante volatilidad esta semana. Ambos índices terminaron en territorio positivo, con un avance superior al 1%:

Los índices van camino de disfrutar de otro año excepcional, aunque algunos dirán que "se están quedando sin fuerzas" ya que están planos durante el último mes. El S&P 500 ha subido más del 25% este año, mientras que el Nasdaq se acerca a una revalorización del 30%:

La solidez de los mercados ha llevado a muchas personas a abandonar la inversión activa para optar por la pasiva, algo que no me sorprende. Creo que la vía pasiva es una excelente alternativa para muchos, pero es precisamente cuando los mercados lo están haciendo tan espectacularmente bien que entra el juego el sesgo de recencia (recency bias), haciendo que muchos crean que lo seguirán haciendo así en el corto/medio plazo. Es curioso como mucha gente cree que obtendrá un 8% anualizado (esto es lo que han hecho los mercados a muy largo plazo) sin importar en el momento en el que entren. Es bastante probable que la realidad sea distinta.

Curiosamente, este año, el retorno de los índices ha estado muy sesgado hacia un puñado de empresas, con otras no disfrutando de un rendimiento tan bueno. Esto me hace pensar que probablemente sea mejor permanecer activo en lugar de transicionar a una inversión pasiva (pero solo el tiempo dirá).

Por contextualizar, solo 24 empresas en el Nasdaq 100 han superado el retorno del índice este año. Algunas de estas son bastante grandes y se han revalorizado a un ritmo de triple dígito (como Nvidia y Broadcom), mientras que otras son más pequeñas. La conclusión aquí es que hay muchas cosas en el Nasdaq que han tenido un desempeño por debajo del promedio (ponderado). Esta también es una de las ventajas de la diversificación (algo que los índices hacen muy bien a lo largo del tiempo): poder hacerlo bien si las cosas no van como esperabas en algunos casos. Dicho esto, creo que la lección más importante del desempeño anual de los índices es que el tamaño de las posiciones (position sizing) importa mucho. El Nasdaq comenzó el año con varias empresas excelentes como sus posiciones principales (las famosas Mag 7) y aprovechó su buen desempeño. En resumen: no importa si una posición tiene un rendimiento espectacular, si al final no obtienes mucho en términos absolutos.

En el frente macroeconómico, mucha gente está volviendo a criticar a la Fed por aparentemente cometer un error al bajar las tasas de manera precipitada. El mercado parece estar indicando que esto podría ser un error al aumentar (en lugar de disminuir) las tasas a largo plazo (las que trata de influir la Fed). Esto significa que el mercado cree que, en algún momento, la Fed tendrá que hacer lo opuesto a lo que está haciendo ahora: subir los tipos.

Si has leído mis artículos, sabrás que mi objetivo no es pronosticar la macro, sino tratar de construir una cartera que pueda sobrevivir cualquier entorno macroeconómico. En este caso particular, recomendaría no darle demasiada importancia a esto, ya que las mismas personas que afirman que la Fed está cometiendo un error hoy también lo afirmaban hace dos años. El resultado, sin embargo, no estaba en sus pronósticos: la Fed disminuyó la inflación sin crear una recesión. Supongo que Powell puede cometer errores como cualquier ser humano, pero afirmar que siempre está cometiendo errores es un poco arrogante, especialmente cuando ha acertado en el pasado. Quién sabe, tal vez esta sea la vez en la que se equivoca, pero solo lo sabremos a toro pasado.

El mapa por industrias estuvo mixto, aunque en su mayoría positivo. La razón de que los índices hayan subido esta semana probablemente tenga que ver con el buen desempeño de algunas empresas con mucho peso como Nvidia y Broadcom:

El fear and greed index mejoró ligeramente, aunque se mantuvo en territorio de miedo. Como he comentado en algunos artículos, no prestaría demasiada atención a este indicador a menos que esté en uno de los extremos:

Hasta aquí el contenido gratuito, ¡feliz año!

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