Noticias de la Semana #34 (08/07 - 19/07): La Rotación de Factores y Por Qué es Ruido para Inversores a Largo Plazo

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Ambos índices sufrieron caídas durante las dos últimas semanas, el Nasdaq bastante más que el S&P 500. Analizo a qué atribuye la mayoría de la gente este "pobre" rendimiento y comparto por qué no creo que sea realmente relevante para los inversores a largo plazo. En todo caso, me atrevería a decir que incluso podría ser positivo.

Antes del breve comentario de mercado, permíteme compartir los artículos de esta semana.

Artículos de la semana

Esta semana he publicado dos artículos. En el primero expliqué mi venta de Five Below. La empresa anunció esta semana la transición del CEO y volvió a rebajar su guidance. Creo que las acciones tienen menos riesgo tras la caída, pero es innegable que la tesis ha cambiado. Five Below es ahora más un turnaround que una historia de crecimiento, y creo que lo mejor es pasar página.

El segundo artículo de la semana fue un resumen de resultados de ASML. La empresa presentó buenos resultados, pero las acciones no tuvieron la mejor reacción debido probablemente a los rumores de restricciones más estrictas a las exportaciones a China (sí, otra vez).

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Breve comentario del mercado

Los índices registraron descensos significativos durante las dos últimas semanas, especialmente el Nasdaq, que cayó más de un 4%:

Desconozco el motivo de estas caídas, pero podría tratarse simplemente de una corrección tras el gran rendimiento de los últimos meses. No olvidemos que el Nasdaq se ha revalorizado un 23% en el último año y un 16% desde principios de año:

Hay quien intenta explicar el descenso del Nasdaq y la divergencia de rendimiento con respecto al S&P 500 con algo conocido como factor rotation (rotación de factores). Según estas personas, muchos inversores están rotando de las empresas tecnológicas a otros sectores. Es innegable que este parece ser el caso cuando uno observa el comportamiento de los distintos sectores en las últimas dos semanas.

Dicho esto, no creo que este tipo de rotaciones deban preocupar mucho a los inversores a largo plazo, aunque sí es cierto que este tipo de comportamientos pueden ofrecer oportunidades interesantes para ampliar ciertas posiciones. Digo que no debería importar mucho a los inversores a largo plazo porque al crecimiento del flujo de caja libre por acción no le importa esta rotación. Lo más probable es que sea esta métrica la que determine el rendimiento de las acciones a largo plazo, independientemente de las rotaciones que se produzcan por el camino. Muchos inversores parecen estar obsesionados con estar siempre en el lado "correcto" del mercado. Esta estrategia parece un tanto utópica e irreal, pero es ventajosa para aquellos inversores no obsesionados con tener siempre la razón, siempre y cuando acierten más que se equivoquen a largo plazo. La capacidad de asumir equivocaciones es un gran rasgo que no está presente en el inversor medio.

Ojalá pudiera decirte que sé con certeza que se está produciendo una rotación y que debemos apostar por las empresas de pequeña y mediana capitalización porque van a empezar a batir a todas las demás, pero la realidad es que no tengo ni idea. Lo que sí sé es que estas rotaciones pueden crear oportunidades para añadir a empresas extraordinarias a precios atractivos; las rotaciones son ruido a largo plazo si uno acierta con las empresas.

Por cierto, yo siempre tendría cuidado dándole mucho peso al poder predictivo de algo cuando prácticamente todo el mundo cree que va a ocurrir. Quiero decir, mucha gente creía que Nvidia estaba sobrevalorada hace un año (el resto es historia), y muchos llevan tres años afirmando que una recesión era inminente (el resto también es historia, pero acabarán teniendo razón).

Una de las partes más complicadas de los mercados financieros es que a los inversores nos "lanzan" constantemente cientos (si no miles) de datos irrelevantes cada día con el único objetivo de distraernos de lo que realmente importa. Si uno tiene la convicción de que una empresa aumentará sus beneficios a largo plazo, es poco probable que las rotaciones, las recesiones y eventos similares importen mucho. Pero hay que ver el lado positivo: este ruido crea oportunidades que los que tienen convicción pueden aprovechar. Los precios a corto plazo se mueven en función de la demanda (ya que la oferta es fija), y la demanda es casi puramente emocional. Así que cuando alguien te diga que el mercado es siempre puramente racional, yo le diría que no es así a corto plazo.

La obsesión de la mayoría de inversores por ganar siempre y la imposibilidad de hacerlo es probablemente la principal razón detrás de esta irracionalidad. En pocas palabras, incluso las mejores empresas pasan por periodos en los que no mucha gente quiere poseerlas hasta que "el cielo esté más despejado". El único problema de esta estrategia es que cuando "el cielo esté despejado", el precio de las acciones probablemente ya estarán en o cerca de máximos históricos.

Consistente con la teoría de esta rotación, la mayoría de los sectores relacionados con la tecnología cayeron esta semana, mientras que el resto del mercado se mantuvo en verde. Esto también explica la divergencia entre los rendimientos del Nasdaq y del S&P 500....

El fear and greed index se mantuvo en territorio neutral:

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Un abrazo,

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