Noticias de la Semana #31 (17/06 - 21/06): Lo Mejor De Los Semis Es Que No Hay Que Ser Tan Preciso Como Mucha Gente Cree

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Los índices sólo subieron ligeramente esta semana a pesar de que muchas acciones disfrutaron de muy buen rendimiento. Este comportamiento dispar probablemente esté relacionado con la concentración que hemos visto en los índices durante los dos últimos años. Una concentración que obviamente puede ir tanto bien como muy mal. Esta semana hablo de este tema y también comparto algunas reflexiones sobre la inversión en semiconductores.

Sin más dilación, vamos a ello.

Artículos de la semana

Esta semana he publicado dos artículos, ambos en exclusiva para suscriptores de pago. El primer artículo de la semana fue el análisis del segundo trimestre de Adobe. La empresa presentó resultados muy buenos en un entorno en el que las empresas de software no lo están haciendo muy bien.

El segundo artículo de la semana fue la cuarta parte del análisis de la última incorporación a mi cartera. Analizo temas muy relevantes como…

• Equipo directivo e incentivos

• Asignación de capital

• Valoración

Breve comentario del mercado

Los mercados subieron ligeramente esta semana, a pesar de ceder buena parte de las ganancias hacia el final de la semana. Ambos índices subieron en torno al 0,3%:

La "sorpresa" de esta semana ha sido que Nvidia ha empezado a corregir ligeramente. Sobra decir que no sé si será una corrección prolongada o sólo una "falsa" corrección antes de que comience una nueva subida a máximos históricos, pero es interesante ver lo correlacionado que está su rendimiento con el de los índices. Los índices empezaron a corregir cuando Nvidia empezó a caer a mediados de semana:

Es innegable que ha sido bastante difícil superar a los índices este año sin ser accionista de Nvidia. He visto varios gráficos sobre cómo Nvidia ha sido responsable de una parte bastante sustancial de las ganancias de los índices en lo que va de año, algo que es normal cuando una empresa de tal tamaño se revaloriza a ritmo de triple dígito, pero algo que también demuestra que el rendimiento de los índices podría no ser el mejor indicador de la salud del mercado en general. Muchos siguen afirmando que, con los índices en máximos históricos, es muy difícil encontrar empresas infravalorados, pero yo discrepo con dicha opinión.

Ahora bien, esto no debe utilizarse como justificación del underperformance por varias razones. En primer lugar, cualquier inversor (e incluso los fondos más grandes) era libre de comprar Nvidia. En segundo lugar, si uno cree que esta situación es insostenible, debería esperar obtener un rendimiento muy superior una vez que Nvidia empiece a caer (siempre y cuando no la posea, claro). Muy pocos gestores (si es que hay alguno) son capaces de batir al mercado en cualquier entorno, y no hay nada de malo en ello. Lo que realmente importa es batir al mercado a largo plazo. No tiene sentido intentar batir al mercado manteniendo una cartera con la que uno no está cómodo; ésta es sin duda la receta perfecta para obtener peores resultados.

En cuanto a Nvidia, no tengo una opinión firme. Lo que sí creo es que la cosa se ha ido un poco de madre. No lo digo por sus múltiplos de valoración ni por sus oportunidades de crecimiento, sino porque cada vez veo más a Nvidia citada en las noticias en España, y muchos amigos y familiares me preguntan por la compañía. Cuando los "outsiders" empiezan a preguntar por una empresa determinada, debería ser señal de que las cosas igual se han sobredimensionado un poco.

Es curioso porque algunas personas dicen que la "burbuja de la IA" era completamente imprevisible; por lo tanto, invertir en Nvidia y disfrutar de las ganancias ha debido ser pura "suerte". Aunque estoy de acuerdo en que la "burbuja de la IA" era imprevisible, creo que las personas que afirman que era completamente imprevisible no entienden del todo bien el motivo por el que mucha gente invierte en la industria de los semiconductores. No se trata de ser capaz de predecir la nube, la IA o cualquier otra aplicación que pueda surgir en el futuro; se trata de entender que el futuro será probablemente un futuro con más semiconductores, independientemente de la aplicación que requiera estos chips. Peter Wennink (CEO de ASML) ha dicho exactamente esto varias veces:

Esto es así desde hace mucho tiempo. ¿Quién habría predicho los smartphones hace dos décadas? ¿Quién habría predicho coches con 2.000 dólares en semiconductores hace 10 años? ¿Quién habría predicho la IA? La respuesta a estas preguntas es que muy poca gente lo habría hecho, pero la buena noticia es que no era necesario mientras se entendiera que los semiconductores serían clave en el futuro de la humanidad. Sinceramente, creo que esto no ha cambiado, independientemente de que los mercados se hayan podido venir un poco arriba de más con las implicaciones de la IA. No olvidemos que la industria de semiconductores es cíclica pero secular. Es muy fácil perderse en estos ciclos y perder de vista la tendencia a largo plazo.

El mapa por industrias muestra de manera clara cómo los índices podrían haberse sobre-concentrado en torno a algunas empresas. Prácticamente todo tuvo un rendimiento positivo excepto Nvidia y Apple, y esto pesó bastante en el rendimiento de los índices:

El fear and greed index mejoró ligeramente, pero se mantuvo en territorio de miedo:

Hasta aquí el contenido gratuito, muchas gracias por leer!

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