Incentivos, Incentivos, e Incentivos...y Muchas Noticias Relevantes (NDLS#56)

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Ambos índices subieron bastante esta semana después de un comienzo lento de año. No hubo demasiadas noticias relevantes en el frente macroeconómico (aparte del hecho de que la inflación resultó ser más baja de lo esperado), pero hubo muchas noticias relevantes (y buenas) para muchas empresas de mi cartera (que comparto para suscriptores de pago).

Sin más preámbulos, vamos a ello.

Artículos de la semana

Esta semana he publicado dos artículos. En el primero hablo del (supuesto) declive terminal en el consumo del alcohol. Es un tema bastante subjetivo, pero intento ser lo más objetivo posible compartiendo evidencia real (no anecdótica).

El segundo artículo de la semana es una lista de los libros que leí en 2024. El objetivo es ayudarte a expandir tu biblioteca, y te animo a que dejes tu libro de inversiones favorito en los comentarios para que yo pueda expandir la mía.

Breve comentario del mercado

Después de un comienzo lento del año, ambos índices tuvieron un desempeño muy bueno esta semana. Tanto el Nasdaq como el S&P 500 subieron casi un 3% en lo que es la mejor semana desde que Trump fue elegido presidente:

Estamos en época de cartas anuales, y no deja de resultar curioso cómo muchos gestores de fondos están “ajustando” los rendimientos de los principales índices para justificar sus retornos. Si has leído algunas cartas, puede que hayas notado que muchos gestores escriben algo como… “hemos logrado batir al S&P 493” (que excluye a las famosas Mag 7). Esta es una manera interesante (pero no muy honesta) de enfocar el tema, ya que el coste de oportunidad para la gran mayoría de los inversores no es el S&P 493, sino el S&P 500 (que evidentemente incluye las Mag 7). Me pregunto cuál habría sido el retorno de sus carteras si ignoramos a sus mejores acciones. También es bastante sorprendente cómo la mayoría de estos gestores desprecian las métricas contables ajustadas, pero las utilizan libremente cuando está en juego su track record.

No seamos ilusos, la mayoría de estos gestores son perfectamente conscientes de que tener un rendimiento inferior al índice uno o un par de años no significa nada, entonces, ¿por qué no pueden simplemente admitirlo? La respuesta, como en la mayoría de los asuntos relacionados con inversiones, radica en los incentivos. La mayoría de los gestores están incentivados a aumentar su AUM (activos bajo gestión), y harán lo que sea necesario para lograrlo. Muchos de sus partícipes carecen de la paciencia requerida para invertir a largo plazo, por lo que podrían acabar marchándose si el fondo sufre un año de un retorno “injustificable.”

Creo que este comportamiento también refleja cierto ego. Cometer errores en el mundo de la inversión no es raro; de hecho, la inversión es un lugar donde cometer errores no solo no es raro, sino que también es inevitable y está aceptado. Lo mejor de todo esto es que los errores no te dejan en fuera de juego; puedes hacerlo muy bien incluso cometiendo varios errores al año. La razón radica en la naturaleza asimétrica de los retornos de las acciones (potencial de revalorización ilimitado junto con una pérdida permanente de capital capada en 100%). Entonces, ¿por qué ocultar estos errores? Incentivos, incentivos, e incentivos. La estructura de incentivos que domina la industria es la que permite a los inversores individuales tener una buena oportunidad de hacerlo mejor que los gestores profesionales. Esta ventaja puede resumirse en dos palabras: capital permanente. Muchos gestores profesionales tienen que centrarse en dos cosas: (1) encontrar una buena oportunidad y (2) iniciar una posición en el momento óptimo. Los inversores individuales con capital permanente pueden hacerlo muy bien a largo plazo simplemente enfocándose en la primera.

El mapa por industrias estuvo verde casi en su totalidad, con las dos únicas excepciones notables siendo Apple y algunas empresas del sector salud:

El fear and greed index comenzó la semana tocando miedo extremo, pero se recuperó durante la semana:

Hasta aquí el contenido gratuito de esta semana. Los suscriptores de pago tienen acceso a mis transacciones y todas las noticias de las empresas de mi cartera.

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