¿Es Momento de Comprar Hermés?

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

Tras un par de semanas de descanso (pero intensas), estoy de vuelta con pilas recargadas y mucho contenido planeado.

Como puede que sepas, las acciones de Hermes se encuentran actualmente un 20% por debajo de máximos y relativamente cerca del precio al que inicié mi posición hace alrededor de un año. Estas dos cosas no hacen a la acción automáticamente infravalorada, pero creo que es un buen momento para revisar la valoración de la empresa. Vayamos con lo importante primero… ¿qué ha causado la caída de la acción? Siempre digo que conocer la razón exacta es prácticamente imposible, pero podría venir motivada por dos factores…

1. Temor a una recesión global: muchos inversores (mejor dicho: especuladores) llevan mucho tiempo esperando una recesión, y prevén que esto pesará en la demanda de productos de lujo.

2. Temor a una desaceleración en China: Hermes está muy expuesta al consumidor chino, y hay rumores sobre una posible recesión en el país.

Ambas son preocupaciones razonables, pero no es la primera (ni será la última) vez que veamos estos dos factores impactando las valoraciones de las empresas de lujo. Esto me lleva a pensar que sólo hay tres cosas seguras en la vida:

1. La muerte

2. El pago de impuestos

3. Caídas en el sector lujo por preocupaciones sobre la economía China

Una recesión en China afectaría sin duda a las empresas de lujo, aunque creo que el verdadero lujo estaría mucho más protegido que el lujo aspiracional. No se trata de una creencia, sino de lo que estamos viendo. Las condiciones económicas en China llevan siendo volátiles algún tiempo, algo que ha pesado en los resultados de las empresas de lujo aspiracional. Sin embargo, este no ha sido el caso para las verdaderas empresas de lujo, que han logrado crecer a buen ritmo a pesar de dicha volatilidad. El equipo directivo de Hermes llegó a incluso mencionar durante la call del primer semestre que se quedaron sin stock en China y tuvieron que reponer inventario, argumentando que se está produciendo un "flight to quality" en la industria, algo que les beneficia directamente:

Ahora bien, esto no significa que los potenciales problemas hayan acabado. Si la economía China se ralentiza drásticamente, es de esperar que las ventas de Hermes se resientan en cierta medida y probablemente el mercado penalizará su valoración. No voy a intentar pronosticar una ralentización en China porque no creo tener esa capacidad, pero si las ventas se ralentizan y el mercado penaliza la acción, ese sería el escenario ideal para mí, ya que aún no cuento con una posición completa en Hermès.

Dicho esto, veamos qué implica la valoración actual.

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