Empresa #17: Una Empresa Familiar con Alto Coste De Oportunidad

Hola y bienvenid@ de nuevo a Invirtiendo en Calidad,

He estudiado varias empresas desde que incluí la última en mi cartera, pero ninguna me llegó a convencer como la que hoy voy a presentar en este artículo.

Imagino que la mayoría no habrá oído hablar de la empresa que voy a compartir más adelante, pero probablemente sí de uno de sus competidores. La empresa que voy a introducir en mi cartera es una “recién llegada” a la bolsa, pero su competidor no lo es y ha obtenido una CAGR (Compounded Annual Growth Rate) del 21% durante la última década. La empresa que hoy comparto en este artículo es mucho más pequeña (con una capitalización inferior a $6.000 millones) y debutó en los mercados financieros en 2021. Dicho esto, creo que es una empresa excepcional con un futuro brillante. A pesar de su reciente llegada a los mercados financieros, no es una empresa joven ya que cuenta con más de 70 años a sus espaldas. El único motivo por el que la empresa no ha salido a bolsa antes es porque no lo ha necesitado; lleva siendo rentable mucho tiempo y la familia sigue detrás del negocio.

Obviamente no vas a entender todos los puntos que voy a enumerar a continuación, pero me pareció buena idea compartir una breve tesis de inversión en el primer artículo. Ofreceré mucho mayor detalle sobre estos puntos en los próximos artículos, pero creo que resumen bastante bien la tesis de inversión:

• La empresa opera en un sector oligopolístico compuesto por competidores racionales (tres competidores, incluida esta empresa, han firmado recientemente una “alianza” para llevar sus productos al mercado).

• Los productos de la empresa representan una parte ínfima de los costes de sus clientes y son críticos para sus operaciones. Además, están protegidos por barreras regulatorias.

• Se espera que el sector crezca de manera significativa en los próximos años, y que una buena parte de este crecimiento proceda de fuentes con márgenes más elevados.

• La empresa es de propiedad y gestión familiar (tercera generación), y el equipo directivo muestra claros rasgos de pensamiento a largo plazo.

• La estructura retributiva de la empresa se basa en el ROIC y el crecimiento orgánico, algo que no es una coincidencia si tenemos en cuenta que pretenden replicar la fórmula del competidor más exitoso con la ayuda de su antiguo CEO (que milita en la junta)

• La empresa está actualmente llevando a cabo inversiones significativas para prepararse para el crecimiento futuro, pero esta expansión de capacidad está impulsada por la demanda que proviene de acuerdos plurianuales con sus clientes (por lo que tienen bastante visibilidad)

• La acción está actualmente “ahogándose” en costes de oportunidad porque se enfrenta a varios vientos en contra temporales (además del plan de expansión de la capacidad). Debo añadir que, a pesar de una capitalización bursátil de casi 6.000 millones de dólares, está fuera del alcance de muchos fondos debido a su escaso capital flotante (la familia aún posee la mayor parte de las acciones).

No cabe duda de que la empresa cuenta sin duda un múltiplo de valoración ópticamente elevado, pero su verdadero earnings power está actualmente escondido detrás de los vientos en contra temporales. El crecimiento se ha estancado de manera significativa en 2024, un año que se espera que sea de transición. La empresa se benefició en cierto modo de la pandemia (más en términos de inventarios que otra cosa) y ahora atraviesa un periodo de normalización, pero es esperable que el crecimiento regrese.

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Sin más dilación, entremos de lleno en la historia de la empresa.

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